Forsigtig global vækstoptimisme holder renterne oppe og gavner mange aktier og råvarer lige nu, men udsigterne er noget tågede
Udsigterne for verdensøkonomien er fortsat noget tågede pga. støjen og usikker-heden fra Trumps toldkrig og hans store smukke finanspolitiske lovpakke på vej igennem Kongressen.
Men blandt økonomer og i markedsudviklingen fornemmes en forsigtig vækstoptimisme, men også tro på lidt højere inflation, især i USA, over sommeren:
- Fra stram til lempelig finanspolitik i USA: Trump-regeringen har lavet en meget signifikant finanspolitisk U-vending fra at ville stramme til nu at lempe og med stor væksteffekt de kommende år og først usikre besparelser et stykke ude i fremtiden. Det nye narrativ er ikke at spare men at vækste sig til bedre statsfinanser (se udtalelser fra finansminister Bessent nedenfor)
- Begrænsning på Trumps straftoldsatser: De er kendt ulovlige af en domstol og mange eksperter mener Højesteret vil stadfæste afgørelsen. Så kan han bruge andre metoder, men det vil begrænse de effektive toldsatser til måske højest 15%
- Fortsat globalt AI-boom: Regnskaberne fra techsektoren globalt tyder på at AI-boomet fortsætter i høj fart. AI-investeringer i USA øgede væksten i 1. kvartal med hele 1%-point (se graf længere nede)
- Europa + Asien/Emerging Markets lemper den økonomiske politik: I Europa og Asien åbnes statskasserne også op, ikke kun til forsvar men også øgede infrastrukturinvesteringer, og i både Europa og Emerging Markets lempes pengepolitikken, bl.a. takket være den svage dollar
|
|
Scott Bessent på Fox News: "Så vi tror, at vi både kan få økonomien til at vokse og kontrollere gælden. Det, der er vigtigt, Bill, er, at økonomien vokser hurtigere end gælden. Så det, jeg vil bede jeres seere om at fokusere på, er, at det, jeg fokuserer på, er....hvad er den samlede gæld i forhold til BNP. Fordi vi kan vokse os ud af dette; at hvis vi ændrer landets vækstbane, økonomiens, så vil vi stabilisere vores finanser og vokse os ud af den."
Data fra USA har været så robuste, at Atlanta Fed’s GDPNow model lige nu forudser hele 4,6% vækst i 2. kvartal mod -0,2% i 1. kvartal pga. stærk vækst i investeringer og privatforbrug. |
|
Det historisk pålidelige ISM-konjunkturbarometer for amerikansk industri (blå søjler nedenfor målt på venstreaksen), der ofte har forudsagt ændringer i varedelen af USA’s BNP, har været misvisende svag de seneste år og undervurderet væksten i USA, måske pga. underrepræsentation af den hastigt voksende tech-industri i barometeret.
AI-investeringer bidrog med hele 1%-point til væksten i 1. kvartal i USA (se nr. 2 graf nedenfor). |
|
Samtidig fortsætter myndighederne i Kina med deres gradvise lempelser af både finans- og pengepolitikken, senest bl.a. med større kapitalindsprøjtning til en række pressede storbanker.
|
|
Østeuropa, de såkaldte Visegrad-lande med Polen som motor, holder også væksten i gang med store budgetunderskud. Polens er på 6,5% af BNP, Ungarns på 5,5%, fuldkommen uhørt i opsvingstider.
|
|
Økonom Robin Brooks har dog en interessant pointe: Trumps straftold er et inflationært/stagflationært chok for USA, men faktisk et disinflationært chok for USA’s handelspartnere, især Asien og Europa. Det ses også af grafen, hvor virksomhederne i USA venter prisstigninger og virksomhederne i Europa prisfald.
|
|
Robin Brooks synes derfor også vækstoptimismen mht. Europa er noget malplaceret og delvis skyldes at væksten lige nu boostes af fremrykning af ordrer inden højere toldsatser truer. Han henviser også til de stadigt noget dystre fremtidsforventninger fra de seneste konjunkturbarometer for erhvervslivet i Frankrig, Italien og Tyskland (se graf nedenfor) og den pænt stigende arbejdsløshed i Tyskland. |
|
Økonom Bob Elliott og investeringsbanken Goldman Sachs maner også til besindelse overfor vækstoptimismen og ser en vækstopbremsning over sommeren i USA og ind i andet halvår: Dels pga. den generelle usikkerhed så længe Trump ikke har handelsaftaler i hus med EU og Kina. Dels pga. de stadigt højere toldsatser, lige nu effektive 17,5% (se graf nedenfor), svarende til en skatteforhøjelser på over 600 mia. USD. |
|
Problemet i deres øjne er derfor, at den negative effekt af højere toldsatser rammer væksten hurtigere end de positive effekter af Trumps lempeligere finanspolitik (se rød linie for netto-væksteffekten i grafen nedenfor). Og samtidig øger det inflationen (se gul linie i nr. 2 graf nedenfor). |
|
Konklusion
Investorerne rykker lige nu mod makroscenariet inflationært boom, der er ok for aktier, især de mere cykliske dele som tech, industri og råvarer/minedrift, men også råvarer i sig selv og omvendt holder især de lange renter oppe. Investorerne har noteret Trump-administrationens fokus-skift til nominel vækst. Kombineret med en svag dollar er det også godt for Emerging Markets obligationer og aktier og virksomhedsobligationer, blot de ikke har alt for lang løbetid/varighed.
Det interessante er, om optimismen holder. Det tror den danske økonom Andreas Steno fordi hans model (sort linie i grafen nedenfor) forudser at de amerikanske makrotal vil fortsætte med at overraske positivt (blå linie) i de kommende måneder. Andre økonomer er som sagt mere skeptiske.
|
|
|
|
|
