Dit ugentlige input om verdensøkonomien, finansmarkederne, megatrends m.m.

Nyhedsbrev #35 - 2025

Citater siger ofte mere end mange ord. Så det her nyhedsbrev indleder med tre citater, hvoraf det ene er velkendt, og slutter også med et. Nemlig ex-centralbankchef Ben Bernankes nu legendariske afslutning på sin tale i 2002 til Milton Friedmans 90 års fødselsdag, som siger meget om, hvad vi skal være opmærksomme på i dag.

Derudover er der lidt investerings-input om bl.a. om krypto der igen dumper som sikkert aktiv, biotech og aktier i atomkraft og uran.

Der er også en ny positiv prognose på hele AI-boomet fra storbanken JP Morgan og en del input om Kina, der sætter fart på deres produktion af hi-tech-udstyr og dumper en del af det her i Europa, men som også har nogle svære indenlandske udfordringer.

Meget af det her handler også om USA og Kina, der efter årtiers tættere integration, er i gang med at vikle sig ud af hinanden, finansielt og industrielt.

God læsning og lytning 😊.

/Frank

Chuck Prince, topchef for Citigroup Inc. ( i interview i juli 2007 om at deltage i den daværende låne- og aktiefest på et tidspunkt hvor finanskrisen er i sin indledning og han ikke aner hvad der snart rammer ham og banken og verdensøkonomien).

Deng Xiaoping (1992), Kinas kommunistleder 1978-1989, der allerede tidligt var bevidst om Kinas strategiske fordel på nogle råstoffer.

Investerings-podcast: Guld som sikker havn mens krypto dumper, investorerne er vækstoptimister og rentens forskellige effekt på enkeltaktier og hele aktiemarkedet

Min nyeste investerings-podcast handler bl.a. om, hvilken indflydelse renten har på prisen på aktier. Og det sjove – men ofte oversete fænomen – at effekten ofte er forskellig på enkeltaktier og et helt aktiemarked:

Link til podcast

Andre pointer i podcasten:

Store kursbevægelser i sidste uge på 10-20% indenfor dagen på aktier indenfor temaer som kvantum, AI, uran, atomkraft, forsvar, minedrift m.m. er et advarselstegn om massiv spekulation og mange hurtige penge i markedet, hvilket utallige data også bekræfter (se graf nedenfor med et rekordhøj antal gearede ETF’er)

Seneste investor-undersøgelse fra Bank of America viser, at flere investorer er blevet mere vækstpositive den seneste måned, ikke mindst i forventning om, at lempeligere pengepolitik globalt vil øge væksten globalt i de kommende kvartaler (jo højere de to blå linier i grafen nedenfor, desto lempeligere pengepolitik. Den sorte linie er en konjunkturindikator for den globale industrisektor)

Der er faldt lidt ro på i handelsballaden mellem USA og Kina, selv om begge sider stadig bebrejder den anden for den seneste 1½ uges eskalation. Der er tegn på de-eskalation fra begge sider og man kan altid stole på, at amerikanske erhvervsbosser – i dette tilfælde Blackstones (se nedenfor) – har så mange penge i klemme, at de vil gøre alt for at der falder ro på igen og derfor hurtig ses på besøg i Beijing. Det er meget positivt for de finansielle markeder.

Uroen omkring overraskende tab indenfor private credit og i flere amerikanske lokalbanker er efter nogle store overskrifter aftaget igen – for nu. Bekymringen er, at der siden finanskrisen i 2008 er strammet så meget op for bankernes udlån, at masser af penge i stedet flyder rundt i det såkaldte ”skyggebank”-system. Indtil videre viser tal fra bl.a. Moody’s (se graf nedenfor) dog, at tabs-raten på risikable lån er faldende = et sundhedstegn, men data dækker ikke en stor del af skyggebank-systemet, så svært for markedet at gennemskue hvad der sker.

Mens guldprisen steg, så faldt kryptovalutaer kraftigt under sidste uges markedsuro og afslørede igen, at de ikke er det nye guld. Lige som i Sherlock Holmes’ historie om Baskervilles hund og hvor forbryderen afsløres af ”the dog that did’t bark”, så var det interessante i sidste uge en sektor der ikke faldt kraftigt, som den ellers plejer: Biotech. Det er et godt tegn for sektoren.

Konklusion

Lave oliepriser, lavere renter og lempelig global pengepolitik og finanspolitik og AI-boomet er stærke støtter til et fortsat stigende aktiemarked. Samtidig er markederne priset til nær perfektion. Det er investorernes dilemma og det forklarer hvorfor rekordmange - 60% - af investorerne mener aktier er overvurderede og 54% mener vi er i en AI-boble, men de er fortsat positive på dem og overvægtet aktier.

De mildere toner mellem USA og Kina er positive og TACO-trade er intakt (Trump bøjer altid af, ofte pga. pres fra amerikanske topbosser med penge i klemme). Men langsigtet er de to stormagter ved finansielt- og handelsmæssigt at vikle sig ud af hinanden efter årtiers stadigt større økonomiske samkvem med enorme konsekvenser for de globale forsyningskæder de næste 5-10 år.

JP Morgan og Goldman Sachs ser fortsat AI-boom ind i 2026

De to storbanker har den seneste uge begge været på banen med positive rapporter på hele AI-investeringsbølgen, som de mener er fundamentalt velfunderet og vil fortsætte i resten af 2025 og ind i 2026, hvilket bl.a. vil løfte asiatiske tech-selskabers indtjening med 20-25% de næste 2-3 kvartaler.

En del kommer fra prisstigninger på bl.a. halvledere pga. langt større kapacitets-disciplin nu end i tidligere cyklusser (kun 12% vækst i kapaciteten nu mod 70% og 89% i hhv. 2018 og 2022 – se graf nedenfor hvor WFE = Wafer Fab equipment = udstyr til at producere halvledere).

Konklusion

Uenigheden er fortsat stor, om vi er i en AI-overinvesterings-boble eller ej. De fleste finanshuse på Wall Street mener ikke det er tilfældet. Lige nu er der ingen tegn på en opbremsning i AI-investeringerne og derfor god momentum i AI-relaterede aktier.
For investorerne er spørgsmålet også, om det er amerikanske eller asiatiske tech-aktier de skal sætte pengene i. De asiatiske er noget billigere og med forventet højere vækst i 2026/27, så dem foretrækker jeg.

Kinas vækst bremser lidt op, hi-tech-produktion og eksport til Afrika boomer, men flere udfordringer består

Kinas vækst bremsede ned til 4,8% i 3. kvartal og 5,2% for årets første 9 måneder, en sjat bedre end forventet og godt på vej mod regeringens mål om 5% vækst i 2025.10.20

Eksporten til USA trækker ned pga. handelskrigen og faldt hele 27% i september. Opdyrkning af andre markeder eller omdirigering af eksport for at omgå USA’s tariffer går indtil videre fint med en stigning i eksporten til EU, Sydøstasien og Afrika på hhv. 14%, 15,6% og 56,4% i september.

Et lyspunkt er stigningen i Kinas industriproduktion på 6,5% i september trukket op af en stigning i produktionen af 3D print-udstyr, industrirobotter og elbiler på hhv. 40,5%, 29,8 og 29,7%. Øget hi-tech-produktion er en klar prioritet i den kommende 5-årsplan, der diskuteres i denne uge i Beijing.

Til gengæld bremsede væksten i detailsalget op til kun 3%, dog 10% for online-salg. Forbrugslysten dæmpes af en fortsat lav forbrugertillid, der igen bl.a. præges af den fortsatte nedtur på ejendomsmarkedet. I september accelererede prisfaldene på ejendomme til 0,4% m/m efter tegn på stabilisering over sommeren og på trods af en række tiltag for at standse prisfaldene. Ejendomsinvesteringerne falder med hele 13%.

Konklusion

Kommunistpartiet kører lige nu med et narrativ om, at Kinas økonomi udviser stabilitet i en urolig verden. Væksttallene er på overfladen ok og er kommet pænere igennem handelsuroen end ventet indtil nu. Men nedenunder er der masser af svagheder, især også fordi det bliver svært at fortsætte med at øge eksporten til Europa så meget som lige nu. EU er ved at lukke ned for mange billige kinesiske industriprodukter.

Opstår der vækst-svaghedstegn her i 4. kvartal forventes en yderligere lempelse af især finanspolitikken. Samtidig kæmper Xi med at få nedbragt den enorme overkapacitet i mange brancher, der udhuler virksomhedernes indtjening og skaber deflation.

Stol aldrig på, at centralbankerne har styr på det, men at de har alle penge i verden til at råde bod på det efterfølgende

Nedenfor er afslutningen på en fødselsdagstale, Ben Bernanke, daværende chef for den amerikanske centralbank Fed, holdt for den nok mest ikoniske økonom i USA i det 20. århundrede, Milton Friedman.

Friedman, der blev kendt for den økonomiske skole monetarisme og fik nobelprisen i økonomi, skrev et kæmpe værk om depressionen med Anna Schwartz og især om, hvad der gik galt, bl.a. at Fed holdt pengepolitikken for stram i 1930'erne.

Det lovede Bernanke aldrig ville ske igen – se nedenfor med blåt. Av, av, av. For det gjorde det så kun 6 år senere i 2008 med finanskrisen, som han og hans kollegaer i Fed – og mange andre - opdagede alt alt for sent.

Konklusion

Citatet minder om, at selv de klogeste mennesker på jorden er begrænsede i deres kapacitet til at forstå verden og det komplicerede finansielle system, selv om de altid vil prøve at få det til at se ud som om, at de har styr på det og vi ofte tror på det.

Man må lade Bernanke, at da han først opdagede hvad der var i gang i 2007/08, så gav han den fuld smadder med lempelig pengepolitik med nulrenter og pengetrykkeri i den helt store stil.

RÅDGIVNING

FOREDRAG

KONTAKT

Ønsker du ikke længere at modtage disse mails? Unsubscribe.
Earlybird Research & Education Linkøpingvej 223 Roskilde, 4000

Vis denne email i din browser View in Your Browser