1. Mega-trenden over dem alle: Noget af det mest iøjnefaldende globalt de seneste måneder er rækken af nye data, begivenheder og forskningsrapporter med tegn på accelererende skader på kloden. Det er en påmindelsen om, at hele omstillingen til en mere bæredygtige levevis er mega-trenden over alle mega-trends de næste mange år. Også på finansmarkederne.
|
|
Et par hurtige indspark:
- Vores nuværende velstandsmål BNP er komplet udueligt (en masse ødelæggelse af kloden og os mennesker fratrækkes ikke i opgørelsen), så vi leger vi bliver rigere
- Hvornår gribes vi af næste klimaskræk (sidst var i 2019)...
- ...og hvilke partier og politikere vil vælgerne i forskellige lande så stemme på?
- Som privatperson: Check hele din formue for, hvor klimasikker den er (aktier, ejendomme m.m.)
- Er klimakrisen inflationær? Det har været min vurdering indtil nu, men nyere forskningsartikler er uenige, så det er faktisk ikke helt ligetil at sige
- Skyldes den globale opvarmning mere kineserne og inderne end os i Vesten? Nej!
- Hvad skal der til Frank, for at du ændrer adfærd og lever mere bæredygtigt? Jeg ved det ikke. Hvorfor gør du det ikke? Magelighed! Er du dum eller hva’? Lidt fatsvag ja, men mest magelig! Er du ikke bekymret for din efterkommere? Jo? Hvorfor gør du så ikke noget? Det gør jeg også – lige om lidt, men vi skal lige på efterårsferie først og der er grillaftenen med gutterne – og det nytter jo ikke noget alligevel, hvis det kun er mig – og der er også skiferien, og sofaen trænger til at skiftes og..................
|
|
2. USA jobtal og recession: Fredagens amerikanske jobtal gjorde os ikke meget klogere på spørgsmålet, om USA er på vej i recession, for tallene pegede igen-igen i alle retninger og enorme revisioner gør tallene svære at fortolke.
Fortsat positiv jobvækst, lavere ledighedsprocent og pæne lønstigninger peger på blød landing. Store nedrevisioner af de forrige måneders jobtal, negativ jobvækst allerede i flere vigtige sektorer (industri, tech, detailhandel) og meget svag jobskabelse udenfor off. sektor og sundhed m.m. peger på hård landing.
Jobtallene afblæste ikke recessionsfrygten, så forvent fortsat urolige finansmarkeder indtil andre makrodata måske kan give et bedre fingerpeg.
|
|
Dygtige og danske Torsten Sløk i Apollo ser meget lille risiko for recession og peger på en lang række data, bl.a. den stabile vækst i indikatorer for detailsalget.
|
|
3. Gode USA-inflationsnyheder (beklager det er lidt nørdet): De seneste inflationstal fra USA for august var marginalt højere end forventet - se graf nedenfor. Især huslejer holder kerneinflationen oppe.
Men: Husleje/værdien af egen-bolig-indikatoren ATRR fra Fed’s afdeling i Philadelphia (lyseblå linie i nr. 2 graf nedenfor), som er den bedste og mest retvisende indikator for de to komponenter OER (rød) og CPI Rent (gul) der tilsammen udgør 1/3 af forbrugerprisindekset i USA, viser et overraskende stort fald. Det plejer at slå igennem med 2-3 måneders forsinkelse og bør trække inflationen nedad i oktober og november 😀
|
|
4. Havnestrejker: Nu vi er i USA, så er der stigende risiko for alvorlige havnestrejker ved udgangen af måneden på øst- og golfkysten pga. uenighed om lønstigninger. Interessant hvilken effekt det kan få på præsidentvalget til november?
|
|
5. K-formet opsving: Og en sidste fra USA, hvor en del økonomer mener vi står med et K-formet opsving: De rigeste og den øvre middelklasse har det fint (Ferraris aktiekurs stiger) og har rekordstore friværdier i deres huse som garderer dem mod nedtur, mens de fattigere dele, der handler i Dollar General, er rigtig presset i de her måneder. Derfor ser vi både opsvings- og recessionsignaler på samme tid. Summen af det er en blød landing = ok for de fleste og for aktiemarkedet mener de fleste økonomer jf. diskussionen om jobtallene.
|
|
6. Tallet der skal holdes øje med på finansmarkederne: 144. Det er kursen på dollaren overfor yen’en. Under det niveau mener valutaeksperter, at næste bølge af nedlukkede gearede yen-positioner vil ramme finansmarkederne. I denne uge er kursen faldet til 140-142 = mere uro (grafen fra Ed Yardeni er nogle dage gammel), bl.a. i flere råvarepriser som fx. olie.
|
|
7. Aktier og obligationer indregner hvert deres scenarie: Nedenstående beregning fra JP Morgan bekræfter fornemmelsen af, at aktie-og obligationsmarkedet priser to forskellige scenarier ind i kurserne lige nu på trods af, at det er de samme globale investorer på begge markeder: Aktie- og krediobligationsmarkedet priser (næsten) ingen recession ind. Obligationsmarkedet priser noget meget mere ubehageligt.
|
|
8. Japan går imod strømmen: Investorerne regner med markante rentesænkninger i en del lande i de næste måneder, undtagen i Japan, der er på vej op i rente.
|
|
9. Nu kommer nedturen helt sikkert: Åh nej, ikke en ny forside på The Economist (og Barron’s fra Wall Street Journal) hvor man betvivler Warren Buffet’s investerings-evner fordi han ikke har slået markedet de seneste år. Det samme skete i 2000 og 2007 lige før to store aktie-røvture, hvor han slog markedet markant i de efterfølgende år, fordi han ikke havde købt boble-aktierne i deres sidste drøn opad.
|
|
10. Obligationer slår aktier de næste 10 år!!!! Måske Buffett her set nedenstående graf: Ved den nuværende høje prisfastsættelse af aktier (CAPE = cyklisk justeret P/E = 35,3) har afkastet på aktier aldrig slået obligationer i de efterfølgende 10 år. Aldrig!! I gennemsnit har de givet 6% mindre - om året!! Grafen er fra 2019 (derfor en cirkel rundt om det daværende CAPE på 32) og data går tilbage til 1880 som jeg husker det.
|
|
Andre aktiemarkeder end det amerikanske er heldigvis meget billigere, men USA udgør 2/3 af verdensindekset, så det har enorm betydning, om især de store amerikanske tech-aktier kan levere den høje indtjeningsvækst, som investorerne forventer.
Hvis ikke de kan, så vil de aktieafkastforventninger den danske finansbranche bruger (se tabel nedenfor) – og som afspejler hvad store internationale finanshuse forventer - i bagklogskabens ulidelige klarhed vise sig alt for optimistiske – og det samme vil meget sandsynligt gælde for private equity.
Kryds fingre for, at det ikke går så skidt.
|
|
Mit eget foto: Det må virkelig stå slemt til med iltsvindet i de danske farvande: Nul rejer i rejeosten (har gravet i alle hjørner) 😊
|
|
|
|
|
