USA økonomi: Recessionsfrygt aftaget igen, men ejendomsmarkedet peger på nedtur
Frygten for en recession i USA tog til over sommeren, men er allerede aftaget igen efter en række positive data:
- De ugentlige ledighedstal er faldet markant tilbage igen efter en periode med stigning
- Detailsalget – en vigtig indikator for privatforbruget – steg pænt i juli
- Et fortsat fald i inflationen øger forbrugernes realindkomster og købekraft
- Rekordhøj indtjening i virksomhederne i 2. kvartal (se graf nedenfor) og ok
udmeldinger om salgsudsigterne for 3. kvartal. Topcheferne i USA forventer hellere ikke længere en recession
- Walmart – USA’s største supermarkedskæde - melder at forbrugerne er ok
- De store havne på vestkysten af USA, der modtager de fleste varer fra Asien, melder
om rygende travlt i juli
- Bankerne lemper kreditvilkårene overfor låntagerne, hvilket typisk ikke ses før en
recession
|
|
Samlet tyder det ifølge Atlanta Fed-modellen på en pæn BNP-vækst på 2% (se grønne linie i graf nedenfor) i 3. kvartal = blød landing = super-positivt for de finansielle markeder og især aktiemarkedet. |
|
Men samtidig er der kommet flere andre data, der tyder på, at man ikke helt bare kan afvise recessions/hård landing-alarmklokkerne i denne omgang (se grafer efter teksten nedenfor):
- Bank of America’s kreditkort-forbrugsdata er dykket i minus her i august
- Forbrugernes forventninger til fremtidige indkomster styrtdykker i ny undersøgelse
- Flere forbrugere begynder nu at synes det er svært at få et job relativt til hvor mange der synes det er let – et klassisk recessions-tegn
- Huspriserne målt ift. median-indkomsterne er i ny rekord og over niveauet fra finanskrisen i 2007-09 og trods lavere lange renter har det aldrig før været dyrere for en alm. Amerikanere at købe sig en ejendom
- Derfor falder låneefterspørgslen også, byggefirmaers optimisme dykker, husbyggeriet dykker selv når der renses for Beryl-orkanen og stadigt flere steder begynder der at meldes om prisfald (se nyhed fra Florida)
- Offentlige udgifter faldt 6% år/år i juni efter flere års markant boom pga. Bidenomics
- Industriproduktionen falder
- Mærkelige bilsalgstal pressede detailsalget op i juli (der måles på salg fra fabrik til bilhandler, ikke fra bilhandler til forbruger)
- Den høje havneaktivitet skyldes lageropbygning af frygt for havnestrejker hvis ikke nye lønaftaler landes inden september og tilspidsning af handelskrigen mellem USA og Kina
|
|
Konklusion
Får Atlanta-Fed-vækstmodellen og flertallet af økonomer og investorer ret (se graf nedenfor der viser, at næsten alle regner med en blød landing) så vil 2. halvår 2024 => blød økonomisk landing = positivt for de finansielle markeder og især aktie- og kreditmarkederne. Mest beroligende er udmeldingerne fra virksomhederne, så dem vil jeg holde meget øje med, om ændrer sig i de kommende uger.
Alligevel er det iøjnefaldende, at efterhånden en del data, og ikke kun nogle enkelte, peger pænt meget nedad for væksten i USA i de kommende måneder (perma-pessimisterne snyder dog og viser kun den ene side af nogle data, optimisterne knap så meget). Det bør man tage med i sine overvejelser som investor. I mine subjektive øjne er risikoen for en recession større end de 20% fx. Goldman tilskriver. Hold især øje med tal for byggesektoren, som Ed Leamer i sit berømte working paper mindede os om, er den faktor der oftest skaber svingninger op og ned i amerikansk økonomi og derfor også korrelerer kraftigt med retningen på aktiemarkedet (se nederste graf).
|
|
Amerikansk politik: De unge kvinder har fået nok af Trump - trækker han sig i september for at undgå fængsel?
En masse meningsmålinger de seneste dage viser tæt på dødt løb mellem Harris og Trump med et lille plus til Harris, hvilket er en markant forbedring for demokraterne fra for en måned siden, hvor Biden haltede efter.
Meningsmålingsekspert Frank Luntz mener Trump med sin adfærd (snakke negativt om Harris i stedet for om politik) er i gang med at begå politisk selvmord. Fx. kan han ikke længere finde tvivlere blandt unge kvinder under 27 år til sine fokusgrupper, fordi de alle nu vil stemme på Harris. Wow!
https://x.com/i/status/1824664111835209853
|
|
Et andet interessant input over weekeden er denne klumme fra den kendte NYU Stern professor Galloway: Hvis ikke Trump vinder præsidentposten kan han retsforfølges efter valget og med meget høj sandsynlighed tabe en eller flere af retssagerne imod ham og få en lang fængselsstraf. Han er skrækslagen ved tanken om fængsel, så hvis meningsmålingerne fortsætter imod ham, vil han forlade valgkampen i september og lave en aftale med anklagemyndigheden for at undgå en lang fængselsstraf.
https://www.profgalloway.com/art-of-the-plea-deal/#comments
|
|
Konklusion
Præsidentvalget er helt åbent med en lille fordel lige nu til demokraterne, så der pludselig tales om muligheden for demokratisk jordskredssejr, dvs. de vinder både præsidentposten og flertallet i kongressen. Men meget kan ske inden 5. november, fx. hvis økonomien pludselig svækkes.
Demokratisk jordskredssejr vil ikke være positivt for aktiemarkedet generelt pga. højere selskabsskat og øget regulering i det scenarie. Obligationsmarkedet frygter derimod republikansk jordskredssejr og en Trump uden hæmninger mht. budgetunderskuddet. Delt magt vil være fint for markederne, så længe der undgås totalt valgkaos og borgerkrigslignende tilstande efter valget, som mange længe har frygtet.
|
|
Finansmarkederne: Bredere aktiefest, guldminer slår tech-aktier, Asien-valutaer stiger
Investorerne har på rekordfart genvundet risikoappetitten og det får aktiemarkederne til at stige over en bred kam over det meste af verden (Kina en af de få undtagelser). I USA er den snævre fest i Mag-7-aktierne afløse af en bredere opgang (de 493 andre selskaber i S&P500-indekset er gået i ny rekord.
|
|
De konjunkturfølsomme aktier (kaldet cykliske aktier) er stadig noget ude af sync med konjunkturbarometeret for amerikansk industri (ISM-indekset) og priser altså et stærkere økonomisk opsving ind i kurserne. Hvis ikke konjunkturerne styrkes vil den røde linie svækkes yderligere og de defensive aktier klare sig bedre end de cykliske aktier.
|
|
Grafen nedenfor minder os om, at finansmarkederne nogle gange kan forelske sig så meget i et tema, at det har konsekvenser for afkastet i mange årtier frem. Her japanske aktier relativt til amerikanske aktier siden 1950 med den berømte japanske aktieboble op til 1990 og punkteringen bagefter.
|
|
Uden at sammenligne med den japanske boble, måske en af voldsomste bobler i 100 år, så ses der lige nu en ekstrem høj prisfastsættelse af amerikanske aktier relativt til europæiske (+25%), selv når der tages hensyn til forskelle i sektorvægtningen (lyseblå linie nedenfor). En svækket dollar kan være startskuddet til en vending.
|
|
Guldpriserne slår rekord i de her uger og det er enedelig ved at slå igennem på guldmineaktierne, der slet ikke er fulgt med op.
|
|
Især de mindre guldminer, junior gold mines, er endelig kommet i sving og er det seneste år endda steget mere end Nasdaq. Det er nogle rigtige boom-bust-aktier, så når de først kommer i omdrejninger kan de virkelig stige eksplosivt (og falde hvis noget går galt).
|
|
Guldprisen stiger bl.a. fordi centralbanker over hele kloden, og især Kina, køber op. Meget få private og institutionelle investorer har købt guld endnu. I en ny rapport forudser Goldman Sachs at tre Kina-trends (forsyningssikkerhed, de-carbonisering og vækstopbremsning) vil have en negativ effekt på priserne på bl.a olie, jern, naturgas og kul og til gengæld have en positiv effekt på prisen på guld, kobber og batterimetaller.
|
|
Konklusion
Recession/blød landing i USA bliver afgørende for, om det gode humør på markederne, især aktie- og kreditmarkederne, fortsætter. Nye sløje makrotal vil udløse aktiekurs- og rentefald, solide væksttal omvendt godt humør med mindre Fed overrasker og forbliver bidske i de kommende dage og uger.
Selv om Mag-7-aktierne stadig ser stærke ud, så hold øje med tegn på nye interessante trends/vindere på aktiemarkedet og ditto mht. valutamarkederne og asiatiske valutaer.
|
|
|
|
|
