Tegn på stærkere global vækst, men også øget omkostningspres
Diverse konjunkturbarometre (kaldet PMI’er) for aktiviteten i det globale globale erhvervsliv viser tegn på stigende aktivitet. Mest i servicesektoren, mindst i industrien. Både i USA, Asien inkl. Kina (andre tal viste dog tilbagegang i Kina), Indien, Taiwan og Sydkorea og i Europa meldes der om fremgang i flere brancher (se graf nedenfor).
I Europa går det især frem i Grækenland, Spanien, Holland og Danmark. Tyskland melder også om fremgang. Tysk, fransk og italiensk industri er dog fortsat pressede mens Polen melder om overraskende tilbagegang.
|
|
Samtidig meldes der om stigende omkostningspres igen pga. bl.a. højere råvarepriser og fragtrater og det ses også i nedenstående omkostnings-indikator (blå linie, måles på venstreaksen). Flere virksomheder er også interesseret i at hyre flere medarbejdere, det gælder også i Danmark på tværs af alle hovedbrancher (se graf nedenfor). |
|
Konklusion
Tallene bakker op om dem, der tror på ”Higher 4 Longer” (H4L)-makroscenariet, dvs. fortsat opsving i længere tid med risiko for øget inflationspres og fortsat stramme jobmarkeder. Ok for aktier, kreditobligationer og råvareinvesteringer, negativt for obligationer.
OK inflationstal og pludselige nedrevisioner til amerikanske væksttal har dog sat en bremse på renteopgangen for nu – se nedenfor.
|
|
Nye inflationstal fra Europa og USA var ok, men deler fortsat vandene blandt økonomer
Inflationen i Eurozonen steg til 2,6% i maj fra 2,4% i april og kerneinflationen – hvor volatile energi- og fødevarepriser bl.a. ikke medregnes – steg til 2,9% fra 2,7%. Det var første stigning i inflationen i 5 måneder og tallene var en anelse højere end ventet.
|
|
I USA steg det såkaldte core PCE inflations-tal – Fed’s foretrukne inflationsmål – med 2,8% ift. året før. Fed’s mål er en inflation på ca. 2%. To af de andre PCE-inflationstal steg hhv. 2,7% og 4,0%, men alle tre har vist tegn på højere prisstigninger de sidste 6 måneder annualiseret.
|
|
Konklusion
Inflationstallene var marginalt dårligere end ventet i EU og marginalt bedre end ventede i USA. Men inflationsoptimister- og pessimister kan finde både alarmerende og opmuntrende tendenser i tallene afhængigt af hvilke priser de ser på.
Tallene stopper nok ikke ECB fra at sænke renten i denne uge, men var omvendt ikke gode nok til automatisk at sikre flere rentesænkninger, slet ikke med bedre konjunkturbarometre og højere råvarepriser her i maj/juni.
Det samme gælder for Fed, der nok blev bekræftet i at de fortsat skal tage det roligt med renten for nu, især pga. de højere råvarepriser (se graf nedenfor), men også fordi nogle vækstindikatorer pludselig viser overraskende svaghedstegn (se senere). |
|
Reviderede tal men også nye data tegner pludselig et mindre solidt billede af USA’s økonomi og kan være vendepunkt for renterne
En stor historie i USA og globalt de seneste uger er en pludselig nedjustering af en lang tidligere offentliggjorte data for bl.a. BNP, indenlandske indkomster, jobskabelse og forbrug i USA. Revisioner til data er normale mange måneder efter et første estimat for et stykke data – fx BNP – er offentliggjort, fordi det tager tid at indhente og bearbejde de fulde data. Men her er tale om rimeligt store nedrevideringer.
Nedenfor er reviderede jobtal for 2. og 3. kvartal 2023 baseret på en større mængde virksomheder end der udspørges til de hurtige månedlige jobtal. Tallene er nedjusteret med hele 1,3 mio jobs. Eller godt 200,000 per måned!!
Væksten i realindkomsterne i USA, der er afgørende for udviklingen i amerikanernes forbrug, er samtidig styrtdykket på kort tid fra 4% til 1%, samtidig med at opsparingskvoten er den laveste i mange år. Det har allerede givet minus-vækst i forbruget i april.
|
|
Konklusion
Noget tyder på, at tidligere offentliggjorte tal har overvurderet styrken af amerikansk økonomi, så de reviderede – lavere – tal, rykker ved narrativet om, hvor godt USA’s økonomi har det.
Da det kommer samtidig med en stribe noget svagere end ventede vækstindikatorer (ISM og Chicago PMI indeks, privatforbruget, forventet 2. kvartal BNP-vækst m.m.) udfordres ”Higher-4-Longer”-scenariet pludselig.
Følges det op af flere svage tal vil stemningen fuldkommen ændres på obligations- og aktiemarkedet og renterne drøne ned og ikke-cykliske aktier blive mere efterspurgt med mindre højere end ventede inflationstal ødelægger festen.
|
|
Her er tegnet på, at fedmeaktier er toppet (”famous last words”😊)
Ny forskning viser, at tema-og sektorspecifikke ETF’er typisk underperformer aktiemarkedet generelt når de udstedes, sandsynligvis fordi produktudbyderne skal være så sikre på casen, at den allerede er toppet når de udsteder produktet (se graf nedenfor). Og hvilken tema-baseret ETF er lige kommet på gaden: En fedme-ETF kaldet OZEM (h/t Callum Thomas). |
|
Legendariske John Boogle advarede allerede i 2015 om at hoppe på ”hotte” ETF’er.
|
|
Lidt mere i den kuriøse og mindre seriøse ende, så er der derudover lige udkommet et special-nummer af Southpark om “The End of Obesity” – historisk har det også ofte været sammenfaldende med at et tema er toppet 😊 (lige som magasinforside-syndromet, som dog ikke altid holder selv om bl.a. The Economist, Barron’s og Forbes har lavet nogle klassiske).
|
|
Konklusion
Man kan komme slæbende med al den internationale forskning, anekdoter m.m. man vil. Generationer af danskere har lært:
- Hvornår smager en Tuborg bedst? Hver gang!
- Hvad er den farligste føring i fodbold? 2-0!
- Hvornår sælger man sine Novo-aktier? Aldrig!
Sådan har hvert land sine læresætninger: I Tyskland sagde man i mange år om deres statsobligationer: ”Never sell bunds”.
I USA spørger investorerne: ”Hvorfor sprede sig og købe udenlandske aktier”.
Læresætninger holder, til de ikke holder længere (gosh hvor lyder det klogt). |
|
Nyhedsbrevet rundes af med nogle hurtige grafer, artikelhenvisninger og kommentarer:
Indsigtsfuld men forfærdelig artikel i Wall Street Journal om, hvordan primært piger chikaneres voldsomt af AI-genererede nøgenbilleder, selv når alle ved at billederne er falske: |
|
Tyskland er "lidt" efter Danmark, når det gælder digitalisering. Syd for grænsen skal robotdrevne selvbetjeningsbutikker også holde lukket om søndagen pga. oldgamle lukkeregler fra 1800-tallet 😊 |
|
Det kan man vist kalde stagflation. Eller skrumpeflation i anden potens. |
|
En joke kun investerings-folk synes er sjov – måske! |
|
Copyright © 2023 - Frank Hvid (Earlybird Research & Education)
Ønsker du ikke længere at modtage disse mails? Unsubscribe.Earlybird Research & Education Linkøpingvej 223 Roskilde, 4000
|
|
|
|
|
