Ugebrev 34

Verden er af lave, 3. verdenskrig er her allerede, vi lyver om, hvor meget vi går op i klimaet, aktiemarkederne står med hele tre ekstremer lige nu, renterne brager i vejret, men der er også et lille tegn på bedring for verdensøkonomien. Og en masse lækre grafer i dette ugebrev og en enkelt historie, der er lidt langhåret.

God læsning

/Frank

 

• Tredje verdenskrig er godt i gang ifølge geopolitisk ekspert Dr. Pippa

 

• Vi har brug for et fredstopmøde mellem Biden og Xi - de har heller ikke råd til et opskruet konfliktniveau

 

• I en konfliktfyldt og stagflationær verden vil almindelige porteføljer give elendige afkast i de kommende år…

 

• …men heldigvis er der en løsning mener kendt finanshus: Risk parity, råvarer og momentum-strategier (og bitcoin burde de måske tilføje)

 

• Fra Sydkorea kom der forleden et lille positivt signal for verdensøkonomien

• Til gengæld har europæisk økonomi desværre fået en elendig start på 4. kvartal og nu kommer fyringerne

 

• Rekordmange investorer tror på rentefald…

 

• …og to investerings-guruer tror det kommer nu pga. snarlig recession i USA og at ”Higher For Longer” er gårsdagens historie

 

• De markant højere renter får globale investorer til at genoverveje deres allokering til obligationer, aktier og især alternative investeringer

 

• Kapitalfonde skruer ned for private equity og op for private debt

 

• Tre ekstremer på aktiemarkederne lige nu frister investorerne

 

• Vi køber stadig flere elbiler, men lyver om vores samfunds-sind når det gælder klimaet og koster på pengepungen

Nedenfor den amerikanske økonom og geopolitiske ekspert Pippa Malmgrens seneste skriv om krigen mellem Israel og Hamas og hendes gentagelse af budskabet fra hendes artikel i 2021: 3. verdenskrig er i gang, men den er helt anderledes end 1. og 2. verdenskrig.

I en række artikler og samlet i nedenstående skriv ser det anerkendte finanshus AQR på, om verdensøkonomien er blevet mere ustabil og uberegnelig, om det er sandsynligt at det vil fortsætte sådan og hvad det har af implikationer for, når man skal sammensætte den mest optimale portefølje:

Verdenshandlen har været faldende det seneste år, men en stigning på 8% i Sydkoreas eksport i de første 20 dage af oktober, bl.a. takket være øget efterspørgsel efter halvledere, kan være et første tegn på, at nedgangen er stoppet, påpeger flere økonomer. 

Det sammensatte konjunkturbarometer for Eurozonens økonomi faldt yderligere i oktober til indeks 46,5 (indeks 50 = uændret aktivitet) fra allerede meget sløje 47,2 i september. Både i industri- og servicesektoren meldes der om tilbagegang og mest alarmerende: Ordreindgangen fortsætter med at dykke, så de tidligere på året tykke ordrebæger lige nu svinder meget hastigt ind.

For første gang siden corona-perioden melder virksomhederne samlet set om fyringer, primært i industrien, men job-boomet i servicesektoren er helt væk.

Virksomhedernes salgspriser aftager, industriens indkøbspriser styrtdykker, men i servicesektoren meldes fortsat om højt omkostningspres fra høje lønstigninger.

I sidste uge nåede renten på en 10-årig amerikansk statsobligation op på 5%, det højeste niveau siden 2007 og hele 4½% højere end bundrekorden på -0,50% i 2020. Det er med til at presse renterne op over hele verden.

De 5% fik mandag køberne på banen, herunder to af investerings-verdenens helt store navne, Bill Ackmann og Bill Gross. Bill og Bill mener amerikansk økonomi er i gang med en hurtigere end ventet økonomisk opbremsning og måske allerede vil være i recession her i 4. kvartal.

De højere renter får investorer over hele verden til at gen-overveje, hvor meget de vil investere i henholdsvis aktier, obligationer og alternative investeringer, inklusiv bla. vindmøller. Der er store omlægninger i gang mellem hovedaktivklasserne og især også indenfor alternative investeringer som private equity (mindre), private credit (mere), ejendomme (mindre), infrastruktur (usikkert), råvarer (mere) m.m.

Nedenstående udklip fra en artikel i Financial Times fortæller, hvordan kapitalfonde er i gang med at skrue ned for deres aktiviteter indenfor private equity – altså ikke børsnoterede aktier – og endnu mere op for private credit/private debt – altså ikke børsnoterede lån til fx virksomheder – samt infrastrukturinvesteringer.

Der er historisk voldsomme forskelle i prisfastsættelsen af virksomheder på de globale aktiemarkeder. Lige nu står vi med tre ekstremer, vi kun har set én gang før historisk, nemlig omkring IT-boblen i år 2000 jf. nedenstående graf, der viser hvor mange standardafvigelser vi er væk fra normalen (2-2½ std-afvigelser er rigtig meget):

• Små aktier prisfastsættes ekstremt lavt ift. store aktier
• Value-aktier prisfastsættes ekstremt lavt ift. Vækst-aktier
• Ikke-amerikanske aktier prisfastsættes ekstremt lavt ift. amerikanske

Oliepriserne er steget 25% på kort sigt og grænsen for salg fra USA’s strategiske lagre er slut, mens efterspørgslen efter olie når rekordhøjde og derfor kan olieprisstigningerne blive endnu større. Det har jeg skrevet om i min seneste klumme i Politiken:

Vi danskere er blevet rigtig flinke til at købe el-biler. I september var hele rekordhøje 49% af nye biler en elbil (graf nedenfor til venstre), så elbiler i dag udgør 6% af hele den danske bilpark.