Investerings-podcast: Novo’s nedtur, risiko-spredning og nye tendenser efter svage jobtal
Min seneste podcast ser tilbage på afkastene i juli måned, Novo’s nedtur, ordentlig risikospredning i hele privatøkonomien og aktieporteføljen og de svage jobtal fra USA, der måske varsler nye markedstendenser forude.
|
|
USA’s økonomi viser pludselig flere alvorlige svaghedstegn trods AI-boomet
De seneste uger og især de bare sidste par dage har fortællingen om en robust amerikansk økonomi trods Trumps kaos pludselig ændret sig i en markant svagere retning:
- Jobtallene i fredags var overraskende svage, især massive ned-revisioner til de foregående måneder fortæller nu, at der stort set ingen jobvækst er længere i USA (blot 35,000 i gns. seneste 3 måneder og minusvækst i mange konjunkturfølsomme brancher + det offentlige), så der hverken hyres eller fyres særlig mange lige nu
- BNP voksede kun 1,25% i 1. halvår og privatforbruget har været stagnerende i nu over 6 måneder, så væksten lige nu i stedet drives af enorme investeringer i datacentre til AI
- En af USA’s førende logistikeksperter, Craig Fuller, fortæller om en transportsektor allerede i recession med volumenfald på 12%
- ISM-konjunkturbarometeret for industrien viser faldende aktivitet og ordreindgang og byggeaktiviteten er nu også faldende
- Turistindustrien oplever markant negativ vækst fordi turister – især canadiere – undgår USA
|
|
Oveni de svage jobtal er Goldman ude med en analyse, der spår at yderligere massive nedrevisioner af jobtallene på op mod 750,000 jobs er undervejs fordi trenden i de månedlige jobtal (kaldet non farm payrolls) trender langt højere end QCEW-jobdataene, der kommer med måneders forsinkelse men er langt mere præcise (se graf nedenfor).
|
|
Boomet i datacenter-byggeri er et af de få vækstlyspunkter lige nu i USA.
|
|
Indtjeningsvækst i virksomhederne i 2. kvartal på nok omkring 10% hjælper også. Men størstedelen af væksten sker kun i de 10 største virksomheder. Resten oplever stagnation.
|
|
Konklusion
Vi er pludselig tilbage og snakke risiko for recession/stagflation i USA forårsaget af Trumps handelskaos og immigrationspolitik. Stik imod forventningen er handelsuroen ikke aftaget over sommeren, som vi ellers troede. I sidste uge spredte han ny uro med alle mulige straftoldsatser og der er åbenbart ikke indgået nogle dokumenterede handelsaftaler med fx. EU og Japan alligevel.
Andre data som fx. de ugentlige ledighedstal og indkomstudviklingen tyder dog ikke på recession endnu. Og nogle af jobrevisionerne i fredags så meget mærkelige ud (fx. blandt offentlige ansatte, hvor der er ret præcise data på månedsbasis).
Derfor vil der igen i de kommende dage og uger komme enorm fokus på alle vækstindikatorer for USA. Hvis de bekræfter svaghedstegnene vil det være positivt for obligationer og negativt for aktier og virksomhedsobligationer og dollaren.
Men stigende aktiemarkeder i dag mandag viser, at investorerne indtil videre tager dataene med ro og ikke tolker dem så negativt. Eller at de tror Fed-rentesænkninger og AI-boomet vil redde økonomien. Blackrock ser stor rentesænkning på vej i september.
Negativt er til gengæld Trumps fyring af chefstatistikeren bag jobdataene. Endnu et autoritært træk. Skadeligt for USA generelt (på langt sigt, på kort sigt er markederne ligeglade). Præsident Hoover gjorde for resten det samme i 1930.
|
|
Kinas økonomi viser også svaghedstegn og skurken er igen-igen ejendomsmarkedet
Med al den støj fra Trump er der en tendens til at overse udviklingen i andre økonomier. Fra Kina viser de seneste data for ejendomsmarkedet pludselig en forværring, hvor der ellers for få måneder siden var tegn på stabilisering.
Ejendomspriserne tog i juni det største dyk i 8 måneder og nu viser nye tal, at faldet i ejendomssalget accelererede til hele 24% i juli (se graf nedenfor).
|
|
Konklusion
Forværringen kommer trods øgede statslige tiltag for at få stabilseret ejendomsnedturen. Kan blot være statistisk støj, men værd at holde øje med. Goldman Sachs forventer 75% lavere efterspørgsel efter boliger i Kina i de kommende år ift. toppen i 2017.
En presset kinesisk økonomi øger presset på præsident Xi, der ikke må vise svaghed og gi’ sig i handelsforhandlingerne med USA, men samtidig har brug for ro på handelsfronten så eksport-toget kan kører videre og skabe vækst. Finanspolitikken og valutaen er hans bedste midler.
|
|
Bitcoin er ikke det nye guld
Bitcoin har flere karakteristika til fælles med guld: Begrænset udbud og intet løbende afkast. Især førstnævnte gør, at stadigt flere ser investering i bitcoin som en god gardering mod inflation og mod kriser lige som investering i guld. Derfor mener flere i finansbranchen, at bitcoin er en slags nyt guld, der skal inkluderes i en godt spredt investeringsportefølje.
I en ny rapport fra DIW viser to tyske forskere dog, at afkastet på bitcoin siden 2015 har svinget relativt meget i takt med aktier (korrelation på 0,28-0,33, se tabel nedenfor) i forhold til guld (korrelation tæt på nul, dvs. ingen synderlig sammenhæng).
|
|
Konklusion
Bitcoin giver altså meget lidt risikospredning til en portefølje med en forholdsvis høj andel aktier, imodsætning til guld. Det sås også tydeligt i fredags, da aktier fik tæv, bitcoin og andre kryptovalutaer også faldt og guldprisen steg markant. Bitcoin er ikke det nye guld.
Apropos guld, så fosser pengene fra private kinesere ind i guld-investeringer. |
|
Kinas arbejdsstyrke falder med 75% eller endda endnu mere de næste 75 år
Kinas arbejdsstyrke og befolkningstal er begyndt at falde siden 2022 pga. aldring og lav fertilitet. Lige nu er bevægelserne små, men frem mod 2050 og især 2100 sker der dramatiske fald ifølge FN, der endda kan blive endnu værre. FN forventer nemlig en fertilitet på 1,2-1,3 barn per kvinde, mens den faktiske fertilitet er faldet til blot 1,0 i 2024.
FN’s befolkningsprognoser har på bare 6 år nedjusteret den forventede arbejdsstyrke i 2050 fra godt 850 mio til 750 mio og i 2100 fra godt 600 mio til blot 300 mio. Dvs. at bare de næste 25 år vil Kinas arbejdsstyrke falde med 250 mio. mennesker eller 25%.
|
|
Konklusion
Faldet er dramatisk og gør det meget svært for Kina nogensinde at overhale USA som verdens største økonomi, selv om Trump gør en ihærdig indsats for at ødelægge USA’s forspring. Præsident Xi’s drøm er, at ikke mindst AI og robotter kan hjælpe Kina i vækstkapløbet med USA.
Det meste forskning peger desuden på, at lavere arbejdsstyrker og aldring er inflationært. Japan og flere lande i Europa oplever allerede faldende befolkningstal.
Faldet i fertiliteten er et globalt problem og hvis det fastholdes vil FN’s næste globale befolkningsprognose vise en tidligere nedtur for det globale befolkningstal end det nuværende 2080. |
|
|
|
|
