Gode geopolitiske nyheder om USA-Kina-forholdet, Xi’s to strategier for Taiwan
En af de vigtigste relationer for vores alles velbefindende – forholdet mellem USA og Kina – gik ifølge de fleste geopolitiske eksperter et lille nøk i den rigtige retning med Biden-Xi-topmødet i sidste uge: Fra total dybfryser og ingen kommunikation til en lille-bitte optøning og genåbning af kommunikationen mellem de to stormagters militær.
|
|
Spændingerne kan endda være yderligere på vej ned mener bl.a. Ian Bremmer, leder af den geopolitiske tænketank Eurasia/GZero.
Samtidig med Biden-Xi-topmødet forlød det nemlig, at de to Kina-venlige oppositionspolitikere i Taiwan, Hou Yu-ih fra Kuomintang og Ko Wen-je fra Taiwan People’s Party har indgået en koalition for at slå favoritten til at blive Taiwans næste præsident, den nuværende vicepræsident William Lai fra det Kina-kritiske Democratic Progressive Party (DPP) til præsidentvalget 13. januar. |
|
Det er ikke fordi den taiwanesiske befolkning er pjattet med idéen om genforening med fastlands-Kina ifølge meningsmålinger, se nedenfor. Men en oppositionsvalgsejr ses øge chancen for en bedre Kina-Taiwan relation, så Xi vil videreføre sin ene ud af flere strategiske muligheder for en genforening: Et stadigt tættere forhold og så til sidst om måske 10-15 år en overtagelse.
Alternativerne er forskellige former for mere militære konfrontationer (blokade, invasion osv.) i en eller anden form, begyndende fx med de to taiwanesiske øer Matsu og Kinmen med 140,000 indbyggere og kun en kort svømmetur (10 km 😊) fra fastlands-Kina. |
|
Nogle af dem der arbejder heftigt for at få forbedret forholdet mellem USA og Kina er USA’s storkapital, især big-tech fra Silicon Valley og diverse af verdens største kapitalfonde, der har store penge i klemme i Kina. Ifølge Bloomberg 1500 mia. USD eller godt 10,000 mia. DKK og der er nu storudsalg af deres aktiver.
|
|
USA’s storkapitals interesser i Kina er så store, at mange af topbosserne gladeligt betalte de 40,000$ per kuvert og en hovedrolle i Kinas propagandamaskine for at deltage i præsident Xi’s middagsselskab i San Francisco efter mødet med Biden. Hvilket synligt pissede chefredaktionen på finansavisen Wall Street Journal maksimalt af i en leder dagen efter.
|
|
Konklusion
USA-Kina-forholdet er blevet et nøk forbedret, men kun få eksperter tror forholdet bliver markant bedre op til USA’s præsidentvalg. USA’s store virksomheder forsøger at hjælpe til en yderligere forbedring aht. deres egne interesser, men Xi rapporteres ikke at have givet nogle som helst tegn på bedre forhold hjemme i Kina for de udenlandske virksomheder.
Investeringsmæssigt er det positivt bare det at de mødes og nogle finanshuse er ude med mere positive toner om udbombede kinesiske aktier. Et forbedret geopolitisk klima i 2024 og stigende kinesiske aktier vil ifølge den seneste investorundersøgelse fra Bank of America være to kæmpe positive markedsoverraskelser til næste år (undersøgelsen spørger en stor gruppe investorer om deres investeringer og syn på diverse ting, fx geopolitik).
|
|
Mere godt nyt: Globalt falder inflationen hurtigere end ventet, men der er nogle men’er….
Efter inflations-mareridtet i 2022 er inflationen globalt hastigt på vej ned og endda hurtigere end ventet for bare få måneder siden. De seneste uger har budt på lavere end ventede inflationstal for oktober måned fra USA, Eurozonen, UK og Kina (og Danmark).
|
|
Inflationen er faldet mere end ventet især fordi energipriserne er faldet pænt tilbage igen efter nogle måneders stigning og fordi nogle virksomheder er ramt af aftagende salg og for store færdigvarelagre og derfor sænker priserne. Nogle supermarkedskæder varsler yderligere prisfald (se bl.a. Walmart nedenfor). De globale forsyningskæder fungerer også helt normalt igen.
|
|
Nogle økonomer mener også at faldet i pengemængden med en forsinkelse på op til 18 mdr. vil dæmpe inflationen kraftigt frem mod næste sommer og måske helt ned til 1% (se graf nedenfor for USA fra økonom Alfonso Peccatiello).
|
|
Desværre er der utrolig meget støj i de forskellige landes inflations-tal i de her år og en stor del beregnede prisstigninger i stedet for observerede prisstigninger.
Se fx i grafen nedenfor hvordan statistikbureauet i USA mener udviklingen i prisen på sundhedsforsikringer har udviklet sig de seneste år, fx at de i oktober i år lå hele 34% lavere end året før og på niveau med for 5 år siden. Det giver ingen mening på et tidspunkt hvor sundhedsomkostningerne fortsat brager i vejret for den menige amerikaner.
Bare denne ene lille faktor var nok til, at de seneste inflationstal fra USA overraskede positivt.
|
|
Konklusion
Godt nyt for forbrugerne at priserne ikke stiger så kraftigt længere og godt nyt for finansmarkederne fordi det øger investorernes forventning til, at centralbankerne nu har fået inflationen under kontrol og er færdige med at hæve renterne.
Der er dog flere men’er:
- Den omtalte støj i tallene giver noget usikkerhed om, hvor hastigt inflationen rent faktisk aftager;
- Lønstigningerne i både USA og Europa er stadigt for høje (se nedenfor fra USA og sidste ugebrev mht. Eurozonen) til at centralbankerne er komfortable;
- Flere råvarepriser risikerer også at stige i de kommende måneder: Olie fordi prisen kortsigtet er presset ned af spekulation og Saudierne vil ha’ den op over $80 pr. tønde. Andre råvarepriser pga. El Nino;
- Selv om inflationen på kort sigt, fx i 2024, falder til et meget lavt niveau (fx 1%), så er der stadig en inflationsudfordring langsigtet (næste 5-10 år) pga. demografi (aldring), stærkere lønmodtagere ift. arbejdsgivere (se næste historie), lempeligere økonomisk politik og gældsætning, deglobalisering og geopolitisk uro m.m.
|
|
Fagforeninger og arbejdstagerne går i kamp mod storkapitalen og vinder, men nu kommer turen til Elon Musk
Som omtalt i flere ugebreve er et forventet kendetegn ved denne fjerde fase af kapitalismen, som vi står i nu, at arbejdskraften (altså lønmodtagerne) begynder at kæmpe sig til en større del af samfundskagen ift. kapitalen efter i årtier at have været i defensiven globalt.
Fagforeningerne i USA har vundet vigtige sejre over bilproducenterne og de store Hollywood-filmstudier og nu breder kampen sig til andre brancher, bl.a. finanssektoren.
En interessant kamp bliver mellem Elon Musk og bilarbejderne, både i USA og her i Europa.
|
|
Konklusion
Kampen mellem Musk og bilarbejderne kan give et vigtigt fingerpeg om lønmodtagerne virkelig er ved at få overtaget eller ej. Hvis ja, så ensbetydende med lavere profitkvoter og ssv. højere og mere svingende inflation og mindre ulighed.
|
|
Fransk finansminister med farligt forslag for 2024 hvis væksten udebliver
Frankrigs statsfinanser har det ikke godt (se graf nedenfor). Der er store underskud og statsgælden stiger hastigt og EU er på nakken af Macron-regeringen. Hans finansminister Bruno Le Maire er derfor ude og love, at hvis væksten svigter i 2024 og hullet i statskassen derfor bliver større end det forventede enorme underskud på 4,4% af BNP, så vil han skære i de off. udgifter.
|
|
Konklusion
Det er godt nok en farlig økonomisk politik, for sådanne spareknive rammer ofte de fattigste og skaber social uro og at spare på vej ned i en økonomisk nedtur kan få meget negative effekter. Så nok også noget han bare siger for at lyde som om han har styr på tingene. Men det viser, hvilken farlig situation mange lande efterhånden er i, hvis væksten svigter i 2024.
|
|
Kinas unge – ikke vestens – gør oprør mod forbrugerisme
En sød lille historie og vigtig observation fra nyhedsmediet Bloomberg, om en ny trend i Kina: De unge boycotter luksusforretningerne og går i stedet ned i stue/kælderetagerne i storcentrene (hedder B1/B2 på elevatorknapperne) og køber ind og opholder sig og spiser i de mindre butikker dernede.
|
|
Konklusion
Overraskende – men forfriskende - hvis oprøret mod vores utæmmede forbrugerisme skal komme fra den kinesiske ungdom.
|
|
Lavere inflation udløser fest på finansmarkederne og troen på blød landing og ”Guldlok”-scenariet
De seneste uger har der været fest på finansmarkederne takket være bedre end ventede inflationstal og troen på, at centralbankerne snart sætter renterne ned igen:
- Obligationer: Både korte og lange renter falder og humøret er også godt indenfor virksomhedsobligationer;
- Aktier: Opturen er gået fra at være meget snævert fokuseret på de 7 big-tech til at brede sig til resten af markedet – rigtig positivt tegn;
- Råvarer: Samlet set lidt presset aktivklasse trods en markant svagere dollar, men primært energi pga. svaghedstegn fra kinesisk økonomi og spekulation (hedgefonde er meget short), stabilisering i industrimetaller, højt niveau for ædelmetaller;
- Alternativer: Fortsat uro, især indenfor kontorejendomme, vind og sol med store nedskrivninger, mange investorer undervægter lige nu ejendomme i porteføljen. Men rentefaldet er en stor lettelse for store dele af aktivklassen;
|
|
Konklusion
Der er ingen tvivl om, at investorerne igen er ved at prise rigtig meget blød landing og ”Guldlok”-scenarie ind i kurserne, så der skal pæne makrotal (bløde, men ikke for bløde væksttal, lave inflationstal, lavere energipriser) og pæne regnskabsmeldinger fra virksomhederne til at holde det gode humør. Eller endnu flere positive tegn fra USA-Kina-forholdet.
|
|
Obligationsmarkedet forventer allerede en del rentesænkninger i 2024, investorerne tror obligationer giver bedre afkast end aktier i 2024
På rekordtid er sidste måneds bekymringer om ”higher for longer” og om markedet kunne absorbere de mange obligationer der skal til for at finansiere staternes enorme budgetunderskud trukket i baggrunden til fordel for begejstring over lavere inflation, svagere væksttal og forventningen om, at nu må centralbankerne være færdige med at hæve renterne.
Faktisk prises der nu ind, at Fed og ECB sænker deres renter med 80-100 bps. (0,8-1,0%-point) i løbet af 2024. Det synes eksperterne hos Deutsche Bank (se deres graf nedenfor) er ret optimistisk.
|
|
Aldrig i nyere tid har så mange investorer (over 60%) troet på, at renterne vil falde (se graf nedenfor fra Bank of Americas månedlige investor-undersøgelse), hvilket også betyder en anden sjældenhed: Et pænt flertal af investorerne tror obligationer vil give bedre afkast end aktier i 2024.
|
|
Konklusion
Mange investorer kaster sig i de her uger over obligationer. Indtil nu afviser topfolk i centralbankerne, at de overhovedet overvejer at sænke deres renter og jeg tror ikke på meget hjælp fra den side på den korte bane. Yderligere rentefald lige nu skal komme fra flere gode inflationsnyheder eller dårlige vækstnyheder.
|
|
Aktier: Sæsonmønstre taler for fortsat aktiefest, men hedgefonde er løbet i forvejen i big-tech
Aktiemarkeder over hele verden er kommet flot igen i de seneste uger efter tre måneders nedtur. Og den bredere optur end for få uger siden, hvor det næsten kun var de 7 store big-tech-aktier der steg, er et positivt tegn.
Ser man på sæsonmønstret på aktiemarkedet siden 1950 – ikke noget jeg er specielt stor fan af – så taler det for fortsat aktiefest året ud jf. nedenstående graf.
|
|
Nogle investorer er bekymret for, at aktiemarkedet igen suser op i for høje luftlag, så der lurer en nedtur og venter og bemærker bl.a., at Warren Buffett og Berkshire Hathaway sælger ud af deres aktier og har rekordmange kontanter på kontoen – et tegn på at storinvestoren ikke kan finde gode aktieopkøb til de nuværende kurser.
|
|
Troen på at Fed er færdig med at hæve renterne, får globalt investorerne til at sende flere penge ind i aktiemarkedet i forventning om, at den står på aktiefest med Fed af banen. Historikken - dvs. de sidste godt 100 år – viser dog, at det afhænger af, om væksten laver en blød landing, eller en hård landing, hvor virksomhedernes indtjening dykker (se tabel nedenfor).
Bløde landinger som i 1989, 1995 og 2018 betyder aktiefest og ”Guldlok”-scenarie. Hårde landinger som i 1929, 1969 og 2000 betyder aktienedtur. Og bløde landinger der efterhånden udvikler sig til hårde landinger som i 2000 og 2006 giver først en kæmpe aktiefest og derefter en kæmpe nedtur og store hovedpiner.
|
|
Aktieinvestorerne står også med spørgsmålet om, hvor meget de skal løbe med på opturen på techaktierne, der relativt til resten af markedet nu hastigt nærmer sig toppen fra IT-boblen i 2000? |
|
Mange hedgefonde er allerede overvægtet i de store tech-aktier iflg. Goldman Sachs og investorerne selv mener tech-giganterne er den mest overfyldte position i markedet netop nu. Samtidig er indtjeningsforventningerne til de fantastiske 7 big-tech-aktier kørt markant op ift. resten af markedet.
|
|
Konklusion
Barren for at overraske positivt er sat virkelig højt for de fantastiske 7 tech-aktier. Markedet har meget positive forventninger til, at centralbankerne snart hjælper aktiefesten på vej med rentesænkninger – den optimisme er jeg noget skeptisk overfor.
Udenfor de fantastiske 7 er der ganske god langsigtet værdi i rigtig mange aktier. Den største overraskelse for investorerne vil være, hvis aktier fra Europa inkl. UK, Kina og små aktier gør det bedst de næste 12 måneder.
|
|
|
|
|
